「打消壞帳完畢的金控公司，就是一位位美嬌娘，外資法人當然會越看越喜歡！」猶記得開發金控總經理趙元旗，在執行打消壞帳「清理門面」的政策後所說的話，外資法人開始用「錢」表態，逐步占據這些美嬌娘的心。 外資買得有多兇猛？看看統計數據就知道了。若從外資大舉買超金融股的9月22日開始起算，買超前十名個股，張數多有5萬張以上，其中又以第一金控、國泰金控、中信金控三家金控股的買超張數逾20萬張為最多。 就股價表現來看，更足以證明大摩風範。漲勢最強勁的國泰金控，漲幅就高達23.85%，而第一金控、中信金控、兆豐金控、台新金控、開發金控等個股也有兩位數漲幅，相較於台股指數的2.78%，這段期間買金融股，幾乎就是獲利保證。 股價激漲 遠遠超越大盤表現 拋開股價籌碼面，基本面有許多值得探究之處。不信，問遍每位外資券商金融產業分析師：「金融股為什麼漲這麼兇？」得到的答案，十之八九都是：「基本面變得比較好啊！」那麼，這裡出現的第一個問題是，究竟好在哪裡？ 瑞士信貸第一波士頓（CSFB）證券金融產業分析師林淑娥（Sherry Lin）認為，從利差、放款成長、信用貸款、手續費收入，到投資利得等，整體營運基本面比起過去幾年已有明顯改善，這是可以明顯表現在獲利帳上的。 JP摩根證券金融產業分析師余婉文（Yue Krista）也樂觀指出，明年台灣經濟的開始復甦，將提供金融業更佳的營運狀況，這些包括了貸款需求的成長，以及壞帳資產處理的回收率提升等，其中又以企業借貸金額爬升最為顯著，這占了整體銀行貸款總額的57%，比起房貸資金的需求更為強勁。 余婉文預估，在利率走勢穩定以及放款金額持續成長下，明年企業借貸的獲利成長率可望達到19%，成為金雞母，而在整體放款成長率可從今年的2.8%提升至明年的5.5%下，整體銀行獲利成長率將可達到8.3%的水準。 瑞銀證券金融產業分析師王嘉樞（Jesse Wang）也表示，隨著集團內部將台灣明年經濟成長率（GDP）預估值從原先的2.8%大幅調升至4.2%，台灣金融業的放款成長率將達到6%，比JP摩根證券預估的5.5%要高出0.5個百分點；他也同意，企業貸款需求，尤其是非電子業，將會有顯著提升。 景氣帶動 企業借貸節節上升 摩根士丹利證券也認為，第三季房地產價格的好轉，對明年與後年的房貸成長相當有利；至於手續費方面，分析師認為，台灣擁有全亞洲第二高儲蓄率，且利率水準低、股市行情好，都是發展財富管理與發行信用卡的最佳地區，這從台新銀與中信銀第三季手續費收入分別成長49%與36%可看出。 另外，金融重建基金（RTC）可望在立法院會期中通過的消息，也是最佳基本面的推手。儘管分析師對朝野政黨意識型態對峙有些不放心，但股價終究反映了這項利多預期，也難怪外資圈打趣，想頒給立法院長王金平「惠我良多」的獎牌。 此外，港商里昂證券9月22日在香港舉行亞洲投資論壇，直接了當將金融與房地產（營建）股等「內需股」最為論壇主軸，這次押得相當準，因應美元貶值，而被逼出來的資國際資金，大舉前進亞股，就真的找這兩個族群猛追，為客戶海賺了一票，里昂證券堪稱這波內需股行情的最大贏家。 美商美林證券金融產業分析師程淑芬（Sophia Cheng）於月初接受本報專訪時就認為，資金行情強勁固然不可忽略，起漲前金融股股價落後大盤太多，如果第四季「類股輪動」格局確立，資金很難不流到金融股來。 還有另一個觀察點可以提供參考。如果大家還有印象的話，9 月以出口廠商為主的台股，面臨新台幣升值壓力後的匯兌損失，幾乎喘不過氣來。程淑芬認為，金融股無論是資產或負債，外匯部位相對較小，當然是資金轉移的焦點。 再比較民股比重高與官股比重高的金控，王嘉樞認為，前者今年以來的股價表現已優於後者約達30%，使得這些優質金控已開始思索併購其他同業的可能性，因為股價上揚，在觸及併購價格與轉換比率時，可望取得較有利的談判位置，明年這些優質銀行的獲利成長率平均可達5%至6%。 面對德意志與JP摩根證券喊出的金融股居高思危論調，外資法人當然會有所警覺，因此，如果本周外資開始調節金融股，也不必太過訝異，但可以確定的是，金融股牛勢已來，任誰也擋不住，上述分析師設定的個股目標價格，還不是一調再調，因此，看準趨勢，仔細選股比較重要。 至於如何選，德意志證券認為，壽險業者第四季投資獲利不錯的利多訊息，已反映到股價當中，甫以獲利表現與景氣的連動性，不若純銀行為高，因此，中信金控、第一金控、兆豐金控的股價表現，將較國泰金控與富邦金控來得有空間。 選股指標 重視獲利甚於淨值 林淑娥則是提出「從B到E」的理論，這裡的B，指的是股價/淨值比（P/B比）裡的B，而E，則是本益比（P/E比）裡的E，她的道理很簡單，整體金融產業的獲利已慢慢穩定下來，不妨將選股參考依據從淨值高低轉移到獲利好壞，這樣較能確實掌握住金融業者的獲利動能。