眼尖的投資人發現，這陣子外資法人，進出靜得很。彷彿美國聯準會（Fed）宣布升息1碼的利空出盡消息，也無法吸引外資回流，使得台股上下盤整，了無生氣。 外資放暑假說法在市場早已傳得沸沸揚揚，這些國際機構投資人，真的捨得將8月底才要休的假，提前到7月上旬都還沒過完就休嗎？ 答案很明顯不是，套句某位美系外資券商半導體分析師的說法，外資圈對下半年科技產業景氣概況究竟如何，彼此間並無定見，相互瀰漫著一股不確定的氣氛，最好的辦法就是按兵不動，等大老闆來替大家解答心中的迷惑。 科技大廠季報 牽動大盤 想知道上市公司大老闆對產業的想法，企業法說會是個好機會，美股從7月15日開始，陸續有英特爾、摩托羅拉、超微（AMD）、蘋果電腦、EMC、IBM、微軟、德儀（TI）、Altera、昇陽、Broadcom等重量級科技廠商將發布季報，被市場視為關鍵。 目前外資法人對亞太區科技股的憂慮，並非沒有道理，去年10月開始看空亞太區科技股的瑞士信貸第一波士頓（CSFB）證券亞太區首席策略分析師派特森坦承，「現在根本就不敢叫客戶跳下去買股票。」 派特森追蹤調查，當科技產業景氣循環往下走的時候，企業股東權益報酬率（ROE）表現通常都會向下探底，如果這個條件成立，目前亞太區科技股的2.4倍的平均股價/淨值比（P/B值），似乎仍不具吸引力。 外資圈共識是台股想要向上攻堅，除了美股度過「魔鬼財報周」的試煉外，還得自立自強，外資法人最重視的晶圓代工與液晶顯示器（TFT-LCD）兩大族群，將是牽動外資願不願意進來買台股的關鍵因素。 晶圓代工雙雄 股價牛皮 市場將摩根士丹利資本國際指數（MSCI）分兩階段調高台股權重的消息，看得太過重要了，這項「短中性、長利多」的消息，必須搭配著股市多頭列車來走，效果更好。 晶圓代工雙雄目前的處境是「一波未平、一波又起」，產業前景讓外資券商分析師看不清楚，連早已風雨飄搖的籌碼面，在台積電310萬張增資股出籠後，更加不確定，兩相夾擊下，外資法人本周起又大舉調節持股。 台積電與聯電股價走勢變得牛皮，早已是持股部位相當龐大的外資法人心中的痛，每年平均300萬張增資股流進市場，讓台積電股本越變越大。 外資交易室主管指出，這個時候只有靠對晶圓代工景氣面的樂觀期待來買股票，希望股價能搭著產業循環向上的順風車，向上攀升，但曾幾何時，現階段產業景氣看起來好像不太樂觀的樣子，此時，誰想手中握著一堆漲不太動的股票？ 面板族群的籌碼面因素，還沒那麼嚴重，頂多是南韓樂金飛力普即將赴美掛牌上市，可能會對國內面板廠商形成資金排擠效應，但對於產業基本面，外資圈同樣沒有共識。 友達與奇美電股價向下修正，某種程度上也呼應港商德意志證券科技產業分析師李宜家的看法：「對面板族群，不宜過度樂觀！」他在第二季中旬調降面板雙雄友達與奇美電的投資評等，引起市場高度關注。 儘管包括面板雙雄管理階層與其他同業，都將友達與奇美電今年的每股盈餘預估值推到兩位數，李宜家卻提出警訊，光是第三季出貨成長率，可能只有17%左右，相較於同業所預估的20%至30%都要來得低，不應這麼樂觀。 看好金融類股 外資卡位 金融股是現階段外資法人較為放心的族群，也在美國Fed確定升息後，採取大舉敲進的策略。 包括瑞銀、美商美林、瑞士信貸、JP摩根證券等台灣金融產業分析師也都認同，只要利息水位能夠反轉向上，以國泰金控、新光金控、中壽、台壽保、中央保等以產壽險業為主的金融股，股價較有表現的空間。 隨著金管會主委龔照勝宣示，將建立起金融機構退出市場的機制，等於是鼓勵金融合併越快越好，可以想見接踵而來的「併購」議題，將是主導下一波金融股漲勢的主要題材，因此，也看到外資法人已先行卡位。 不過，瑞士信貸台灣金融產業分析師林淑娥是發現了一個有趣現象：金融業獲利成長速度較快的部門，有從消金轉向企金的跡象，因此，建議國外法人先行調整。 也就是說，建華金控與華南金控等企金業務比重較高者，較容易獲得資金的青睞，消金業務較強的台新金控，短期股價受到的壓力也會比較大，林淑娥建議國外法人，不妨將資金轉進較具防禦性質的中信金控與富邦金控。 金融股想有表現，除併購題材得持續炒作外，還得國內央行能盡快表態明確的利率政策，就像對科技產業基本面走勢的激辯一樣，對於亞太區各國究竟要不要跟著升息，外資圈就有不同的看法。 摩根士丹利證券亞太區首席經濟分析師謝國忠認為，各國經濟成長已有走緩跡象，亞太區各國央行還是有調升利息的壓力，只是，在2006年全球經濟將再走一次大衰退情況下，利率還是會往下調的，只是為了防止經濟泡沫的發生，降息幅度不會太大。 現階段的外資法人正在期待一個可以說服進場買股票的充分理由，從日前的美國Fed升息確定，到即將展開的企業法說會之旅，美國和台灣都是如此，「小心駛得萬年船」，正是目前外資法人小心操作原因，「外資放暑假」的真義未必真的放長假。